公众号广告推广（悦普集团 IPO：经营性现金流常年为负 主营业务成本构成存疑 中国奥园披露债务重组方案 约33.01%境外债与债权人达成协议港股IPO上半年56%首日破发，中资投行与内地企业主导市场，互联网券商新股配售“广撒网”侃股：牛股，可遇不可求透视一周牛熊股：股东逆向加仓，光一退接连“20cm”涨停！定增还贷、月初成被执行人、子公司涉诉， 最熊股超讯通信怎么了？筹划收购东峰电缆控股权 先锋新材7月3日起停牌周鸿祎：大模型真正的机会在企业级市场，最应该抓住产业发展的机会超去年全年2倍，聪明资金大幅加仓A股！​探寻数智融合新未来！2023数字金融论坛将在石景山举办人形机器人核心部件！力传感器与编码器龙头20CM涨停，受益上市公司一览Coatue详解2023：一半是海水，一半是火焰能链智电与资管公司LMR Partners达成3000万美元CB融资协议猫版“药神”案宣判：研发者获刑15年罚4000万尚志市首贷续贷服务中心开始试运行荷兰发布半导体设备出口新规 光刻机巨头ASML回应百奥赛图IPO：三年亏损15亿，港股募资5亿又来A股募19亿）“广告投放”，

投资与理财文 / 宋辞（小财米儿观察员）随着社交媒体的发展，通过社交媒体进行广告等营销活动也屡见不鲜，有数据显示，2020 年，我国网络广告的市场规模为 7,665.9 亿元，社交媒体营销行业市场广阔但是，日前披露招股书、计划在主板上市的上海悦普广告集团股份有限公司（以下简称悦普集团），其主要财务数据却比较糟糕。

据了解，悦普集团是一家以社会化媒体营销为核心的综合性广告公司，在广告创意设计、营销方案策划、媒介策略与资源整合等方面拥有丰富经验，主营业务包括社交媒体广告投放代理、社交媒体整合营销、社交媒体运营等营销服务，可为广告主提供从创意设计、策略制定、媒介投放到结案评估的一站式社交媒体营销解决方案。

其此次 IPO 计划在主板上市，拟发行股数不超过 4,000 万股，占发行后总股本比例不低于 25.00%，计划募集资金 75,000.00 万元，用于新媒体营销代理体系升级项目、品牌全案创意中心建设项目，以及补充流动资金。

经营性现金流常年为负毛利率下滑2014 年 3 月 17 日，悦普集团的前身思传有限成立，从成立以来，其主要从事社交媒体营销业务报告期内（2019 年到 2022 年上半年），悦普集团营业收入分别为 50,315.67 万元、70,503.14 万元、145,567.50 万元、71,006.42 万元，不断上升，但净利润却分别为 3,696.85 万元、3,128.88 万元、12,015.69 万元、4,730.95 万元，出现了一定的波动，2020 年相对 2019 年还出现下滑。

小财米儿发现，作为在行业中发展了将近 10 年的企业，悦普集团与同行业可比公司头部企业相比，在营收和净利润上依然有不少差距，例如，同行业可比公司头部企业天下秀 2021 年的营收为 451,167.19 万元，净利润为 3.54 亿元，营收和净利润远高于悦普集团。

虽然悦普集团的营收在不断增长，净利润也在波动中上升，但其经营性现金流情况却异常糟糕报告期内，悦普集团经营活动产生的现金流量净额分别为 -1,364.97 万元、-12,432.58 万元、-16,414.01 万元、-4,724.08 万元，常年为负，并有扩大的趋势。

不仅如此，其还有不少负债，报告期内，悦普集团负债合计分别为 16,956.33 万元、13,969.30 万元、40,623.25 万元、36,688.45 万元但就是在这么 " 困难 " 的情况下，悦普集团却在报告期内进行了两次分红，分别是 2020 年分红 2,000.00 万元、2021 年分红 1,000.00 万元。

同时，值得注意的是，悦普集团此次募集的 75,000.00 万元资金中，38,130.74 万元将用于补充流动资金，超过了募资的一半，一定程度上也反映出其现金流的缺乏一边是经营现金流出现了问题，一边却是忙着分红，而且还在募集资金补充现金流，试问，将个人利益放在了公司发展的前面，公司又如何能够良性健康发展呢？悦普集团也坦承，尽管其已加强应收账款催收工作且资金运转情况良好，但仍面临较大的营运资金压力及营运资金周转风险。

除此之外，悦普集团的毛利率也值得关注，报告期内，其主营业务综合毛利率分别为 21.85%、18.61%、17.79%、17.56%，处在不断下滑的趋势中，而同行业可比公司的毛利率平均值分别为 22.77%、21.58%、21.62%、19.24%，明显要高于悦普集团。

实为广告投放代理商主营业务成本构成存疑在招股书中，悦普集团自称是一家以社会化媒体营销为核心的综合性广告公司，但是从其主营业务来看，其实际上是一家社交媒体广告投放代理公司，因为其绝大部分营收来源于此报告期内，悦普集团主营业务收入主要由社交媒体广告投放代理、社交媒体整合营销、社交媒体运营服务构成，其中社交媒体广告投放代理收入分别为 45,418.81 万元、65,253.33 万元、133,447.75 万元、63,859.42 万元，占比分别为 90.27%、92.55%、91.80%、89.93%，基本保持在九成左右。

从运营成本来看，报告期内，悦普集团主营业务成本由 KOL 资源、新媒体流量费、拍摄及制作费、创意策划费、明星合作费、员工薪酬，以及其他构成，其中占绝对大头的是 KOL 资源，报告期内成本分别为 36,361.89 万元、54,023.75 万元、111,656.93 万元、53,385.37 万元，占比分别为 92.47%、94.15%、93.42%、91.20%，是其最大的一项成本构成。

作为社交媒体广告投放代理商，在 KOL 的投入上较大并没有什么，但是小财米儿发现，其第二大成本构成项目并不是它列举的新媒体流量费、拍摄及制作费、创意策划费、明星合作费，也不是员工薪酬，而是其他这一项小财米儿注意到，报告期内，其他这一项的成本分别为 1,029.27 万元、1,168.73 万元、2,284.20 万元、2,195.18 万元，占比分别为 2.62%、2.04%、1.91%、3.75%，呈上升趋势。

按照正常思维和方式来看，越是占比较高的项目，越会注明用途，也会往前排，但是，悦普集团将主营业务成本占比第二的项目标注为其他，这不免让人心生疑惑，这其他指的是哪些费用，为何会将成本占比较低的新媒体流量费、拍摄及制作费、创意策划费、明星合作费、员工薪酬写得如此清楚且靠前，而占比远高于这些的项目却模糊地写为其他？值得深思。